行业|储能“爆发” 13家企业储能布局全解析

储能产业作为未来推动新能源产业发展的前瞻性技术，在新能源并网、电动汽车、智能电网、微电网、分布式能源系统、家庭储能系统、无电地区供电工程以及未来能源安全方面都将发挥巨大作用。

近年来储能市场在政策支撑下，产业发展态势较好。国内外支持储能产业发展的政策频繁出台，国家级示范储能项目有望带动产业发展。近5年，全球储能行业的年复合增长率达到193%，预计未来10年，我国储能市场的容量将达到1000亿美元。

那么储能企业有何布局？

科陆电子临时公告点评:中标国网大单,助力业绩提升

事件:2016年5月11日,公司发布了《关于经营合同中标的公告》和《关于重大经营合同中标的公告》。

点评:

中标国网大单,助力业绩提升。近日收到国网物资有限公司及相关代理机构发给本公司的中标通知书,在“国家电网公司2016 年第一批电能表及用电信息采集设备招标活动”中,公司为此项目第1 分标“2 级单相智能电能表”、第2 分标“1 级三相智能电能表”、第3 分标“0.5s 级三相智能电能表”、第4 分标“0.2s 级三相智能电能表”、第5 分标“集中器、采集器”和第6 分标“专变采集终端”的中标人,共中12 个包,中标总金额为28,189.6 万元。另外,公司成为“国家电网公司2016年电源项目第二次物资招标采购”招标活动的中标人,共中2个包,中标物资名称为“充电设备”,中标总金额约为3853.92万元,公司充电设备首次进入国网招标体系。另外,公司中标“中国南方电网有限责任公司2016年电能表类第一批框架招标项目”,金额约8600万元。目前,2016年累计新增南网国网中标金额约40643.52万元,占比2015年总收入约18%。

借行业风口,布局新能源汽车运营和充电桩。2015年,受国家产业政策影响,新能源汽车行业进入了爆发式增长期。公司在深圳、中山、湛江、扬州、南昌都有建设和运营充电站、充电桩的经验,目前公司在南昌的充电桩市场拥有一定的市场占有率,且拿到了当地的充电桩补贴。通过增资深圳市中电绿源新能源汽车发展有限公司并参股地上铁租车(深圳)有限公司,从制造端切入运营端,以运营端带动制造端。目前公司有一百多台新能源大巴车在运营。2016年,公司重点目标是打开大用户(含国网南网)的充电桩招标市场。

储能市场国外业务已有业绩,国内积极储备。目前公司已将在海外成立子公司,海外储能业务市场已经打开。国内市场,公司积极布局电池市场,例如与LG化学合作,参股国能电池30%股份。公司在玉门的风光储项目建设规模为15兆瓦分布式光伏电站、配套6兆瓦储能系统;接入项目所在地区风电场10兆瓦风能发电系统、配套4兆瓦移动储能系统。

目前,公司兆瓦级箱式储能系统成功通过了TUV、北美认证机构CSA、泰国PEA等市场门坎认证公司在海外市场的拓展也取得一定成效,在夏威夷区域建设了商用级电站,在非洲喀麦隆建设了政府级的微电网示范项目。

电气设备布局2万亿投资蛋糕。2015-2020年,配电网建设改造投资不低于2万亿元, “十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。,2016年国家电网公司计划投资4390亿元用于电网建设。公司配网方面业务最近2年连续实现60%的增速,预计上海东自2016年合同额仍能维持高速增长。另外,公司单独建立了针对国网的配网市场部。

16年光伏电站建设目标约1GW,抢装潮期间建设400MW。光伏电站在2015年底已经并网约280MW,在2016年6月底前,预计并网约400MW,累计装机规模约680MW;2016年下半年计划200-400MW的并网发电;完成公司计划光伏电站运营的总量在1GW左右。公司会通过出售相关电站,做电站资产结构优化。

设立售电公司,布局售电大市场。深圳是输配电价改革的重要试点城市,公司立足深圳,成立了科陆售电公司,注册资本2亿元。另外,公司联合深圳国电能投资和比亚迪,参与设立深电能售电公司。目前,广东省已开始纳入售电公司参与电力市场直接交易。

拟定增30.77亿元,加码智慧能源储能、微网、主动配电网产业化项目、新能源汽车及充电网络建设与运营项目和智慧能源系统平台等项目。公司实际控制人饶陆华拟参与认购12.46亿元,占比40.5%,其他高管拟参与认购11.05亿元,占比约35.92%,彰显公司管理层强烈信心。

南都电源:储能商业化应用再下一城,强强联合推动能源服务进程

南都电源与苏州中恒普瑞能源互联网科技有限公司(以下简称“中恒普瑞”)就共同实施辉腾电子(苏州)有限公司(以下简称“用户”)第一期总功率为1500KW(12MWh)电力储能电站项目(以下简称“项目”或“该项目”),于2016年1月6日签订了《电力储能电站项目合作协议》(以下简称“《项目合作协议》”)。南都电源负责提供先进的储能系统及用电一体化解决方案,中恒普瑞提供能源实时监控平台。合作所需的投资费用、节能方案的提供全部由南都电源负责,中恒普瑞负责运营、维护工作及向用户收取用电费用。收益分配为2:8分成,即分成为甲方20%、乙方80%。项目期限为10年。

阳光电源:深耕光伏领域,战略布局新能源汽车和储能市场

政策助力光伏行业向好,装机规模稳步增长。“十三五”规划强调低碳循环发展,初定将先伏装机规模提升至150GW,对应每年20GW以上新增装机,较十事亏期间增长150%以上。同时颁计短期内先伏补贴标准不会明显下降。

公司逆变器继续贡献收入,龙头地位难撼动。公司逆发器市占率多年维持在30%以上,出货量全球第二,产品丰富,技术进进颂先二行业,并将申站智能运维不逆发器销售结合,强化竞争优势。受益于国内先伏市场景气拉动及海外市场拓展,颁计今年出货量将达到6GW以上,同比增长40%以上。

公司电站业务高速增长,向BT和运营转型,盈利能力进一步增强。公司路条获取和融资能力强,申站建设稳步推进。颁计今明年申站并网规模可达500MW、750MW,同比增长160%和50%。关中持有自营可达150MW、250MW,由二申费毛利率高达65%左右,公司的盈利水平将进一步提高。

新能源汽车电机控制器、微网及储能市场广阔,中长期增长空间巨大。受益于新能源汽车高速增长,颁计至2020年申机申控市场规模可达150亿,公司产能10万辆的申控项目将助力争夺这一市场。微网补贴政策酝酿出台,“十三五”市场规模可达200亿,公司不三星合作的锂离子储能申池明年投产,届旪兴备完整的微网产业链,未极有望成为微网运营商。

圣阳股份:盈利弹性加速释放,整装待发储能市场

公司2015年1-9月实现营业收入9.83亿元,同比增长12.59%,净利润2962万元,同比增长27.78%,折合EPS0.13元,符合市场预期以及公司一季报预告范围。其中三季度单季实现净利润830万元,同比增长33%。

同时,公司预告2015全年净利润将实现50%~100%增长。

经营分析

盈利能力持续回升,研发创新助利润弹性加速释放:公司收入规模在商业化储能市场尚未大规模启动的情况下,继续实现平稳较快增长,同时毛利率水平也处于持续回升趋势中,前三季度综合毛利率达到20%,较2014年全年提升2.1个百分点。尤其值得注意的是,公司在三季报中预计全年净利润将实现50%~100%增长,收入增长及研发创新带来的盈利弹性正加速释放。

新增涉足储能用锂电产业,全面满足潜在市场需求:公司近期公告与山东润峰集团签订《锂电产业合作备忘录》,拟合作成立独立的锂电池公司,专业从事锂电池相关产品的研发、生产及营销。我们认为,在即将出现第一波市场爆发式增长的储能行业中,对于拥有不同性能诉求和价格接受度的储能应用及客户,铅酸系电池和锂电池将取得绝对主导的市场份额,公司在拥有性价比极高的铅碳电池这一拳头产品的基础上,新增锂电丰富电池产品线,有助于更全面满足潜在的储能市场需求。

储能将是我国十三五能源规划重要新增内容,微电网大规模试点启动市场:根据我们的了解,“储能”将是十三五能源规划中的重要新增内容,随着规划和目标的出台,后续实质性补贴及激励政策有望逐步落实;我们预计2016年国内储能行业的发展重点将是中大型微电网项目的加速建设,后续随着补贴出台,应用场景及商业模式将逐步呈现多样化趋势。

盈利调整及投资建议

我们微调了对公司的盈利预测,预计2015~2017E年EPS分别为0.19,0.47,0.81元,三年净利润复合增速110%。

我们维持对公司的“买入”评级,目标价25元。临近年底,十三五规划、可再生能源附加费上调等政策预期升温将成为股价催化剂。

欣旺达:3C持续高增长,新能源+储能业务是明日之星

公司公布3季报,1~9月实现营收45.12亿元,YoY+67.98%,归属母公司股东净利润为2.12亿元,YoY+140.93%,经营产生的现金流量净额为5.12亿元,YoY+111.45%,EPS为0.34元,YoY+136.81%。

简评

盈利能力持续提升,大客户订单不断涌入

公司3Q15单季营收18.22亿元,同比YoY+66.49%,归母净利润1.14亿元,同比YoY+182.01%。3Q15单季毛利率为15.64%,同比上升0.36个pt,较2Q15上升0.93个pt,销售净利率为6.26%,同比大幅上升2.53个pt,环比上升1.67个pt,三费费率维持稳定。自动化战略的推行使得公司盈利能力不断提升,大客户订单占比不断加大,1~9月第一大客户订单销售额同比提升1.3倍,预计4季度订单将迎来全年最高峰,继续维持高速增长。

多方向开拓夯实锂电池模组业务

公司在3C锂电池领域的行业地位不断巩固,客户的信赖度和订单不断提升,从苹果、华为、小米、魅族、乐视等手机品牌客户,到作为联想的笔记本电池模组供应商,以及为五菱汽车、广汽、东风、奇瑞厂商等提供新能源动力电池,公司在锂电池领域已完成多线开拓。苹果已计划未来推出iCar,凭借公司以往在消费电子领域的骄人战绩和稳定的综合实力,相信能够顺利切入供应链,再创奇迹。

3C业务仍是主要业绩贡献,动力电池和储能潜力大

公司今年业绩贡献仍主要来自3C锂电池业务,但电动汽车锂电池模组和储能综合解决方案已实现初步量产,并参与多项产业领导项目。公司已研发圆柱、软包、方型硬壳三种单体电动汽车锂电池系统解决方案,成功开发电芯单体自动安全保护机制,导入汽车电池包液冷技术,并参与编制了电动汽车多项标准及法规编制,承担深圳市重大产业技改项目和广东高新技术产业化等政府研究项目。储能方面公司还承担了“国家863计划”,与国内知名研究机构和高校建立良好合作,与国内外知名企业达成战略合作协议。面对爆发式发展的新能源动力汽车市场和数千亿级的储能市场,公司未来几年的成长动力可期。

国轩高科:动力电池领军企业,充分受益行业高景气周期

结论与建议: 国家大力扶植新能源汽车产业的发展,预计2016年新能源汽车产量有望增长70%,公司作为A股动力电池领军企业,充分受益动力电池高景气周期。预计公司今明两年销量YOY+96%和+53%,受益于规模效应以及正极材料和隔膜的自产,公司将维持较高的毛利率。公司同时拥有磷酸铁锂和三元锂电池技术,三元锂电池将于16年2季度末投产,无惧电池技术路线之争。同时,公司积极进行产业链扩展,有利于增强公司整体竞争力。 预计公司2015、16、17年营收分别为27.19亿、44.79亿和60.17亿元,净利润分别为5.75亿、9.84亿和13.34亿元,YoY分别增长+1426%、+71%和+36%;EPS分别为0.67、1.14和1.55元。当前股价对应P/E分别为46倍、27倍和20倍。给予买入的投资建议。

A股动力电池领军企业:东源电器2015年发行股份购买资产幷募集配套资金收购国轩高科全部股权幷更名。国轩高科是动力电池领军企业,2015年上半年动力电池产量在国内公司中排名第二。

行业空间巨大,龙头受益更多:从需求来看,出于环保和能源安全的考虑,国家将持续发展新能源汽车行业,目前国内新能源汽车渗透率为2%,还有较大提升空间,预计2016年锂动力电池需求有近70%的增幅;从供给来看,预计明年下半年新建电池厂将会大量投产,届时竞争将加剧。但品质可靠、性能良好的电池生产商会受到更多青睐。

产能供不应求,预计今明两年销售量YOY+96%和+53%:国轩高科目前产品供不应求,订单已经排到了2016年中旬。由于公司产品性能良好、供不应求,幷在不断开拓新客户,我们预测公司市场占有率将保持平稳增长态势,今明两年销售量有望达5.95亿、8.64亿AH,YOY+90%和+45%。

毛利率不会大幅下滑:预计2016、2017年电池组售价分别为1966、1880元/kwh,YOY-4.17%、-4.35%。通过拆解电池组的成本构成,我们预测2016、2017年公司电池组成本较2015年分别下降0.7%和4.2%,毛利率分别为49.77%和49.37%,较2015年的51.46%仅有微幅下滑。

进军三元锂电池市场,积极扩展产业链上下游:动力锂电池面临磷酸铁锂电池和三元锂电池技术路线之争,国轩高科同时拥有磷酸铁锂和三元锂电池技术,可以充分适应市场变化。公司合肥三期即将投产三元锂电池,16年2季度末投产。公司积极扩建正极材料生产厂、与星源材质合资投建隔膜厂,幷布局电池运营与电池回收利用领域。

输配电业务平稳发展,开发大功率充电桩: 原有输配电业务平稳发展,2015年国家电网公司电网投资规模计划为4679亿,YOY+38%。公司每年有较稳定的中标金额,在总体投资额增长的大环境下,公司在国家电网中的主营业务会有稳定的保障。同时,公司正加大动力锂电池板块与输变电板块的业务整合,开发大功率充电桩,该业务有望迎来广阔的发展空间。

金风科技:前三季度业绩增长强劲,全年盈利预期创新高

核心观点:

公司前三季度营收增长强劲,符合预期。

风电行业“十三五”规划目标上调基本确定,风力发电有望达到2.5亿-2.8亿千瓦;同时受上网电价预期调整影响,市场需求有望再度旺盛,带动公司销售量快速增长。公司凭借其出色的研发能力和产品质量,产品在国内占据优势地位,同时远销海外,近年来发展十分迅速,作为行业绝对领导者,盈利有望持续高增长。

前三季度综合来看公司业绩增长强劲,实现营业收入185.44亿元人民币,同比增长74.61%;实现归属于母公司所有者的净利润21.08亿元人民币,同比增长76.40%;实现稀释每股收益0.78元人民币,同比增长76.10%;实现加权平均净资产收益率13.34%,同比提高4.74%,整体符合业绩预期。

预期全年整体利润将创新高。

(1)风机出货方面:依据前三季度收入水平,预计前三季度风机的出货量已超4GW,我们预测公司全年预期出货量6GW,销量和市场份额都会实现双增长。(2)风电场方面:截止2015年6月,公司累计装机1771MW,在建风电场1.3GW,今年将新增800MW-1GW,预期2015年全年为公司贡献净利润约6亿元。

在手订单同比大幅增加,对未来销售形成强有力的支撑。

截止2015年9月底,公司待执行订单为7327.50MW,中标未签订单3993MW,在手订单共计11320.50MW,较2014年9月底8927.50 MW 的在手订单增加了26.8%,大量的在手订单对2015、2016年销量形成强有力的支撑,预计2015、2016年风机销量均将超过6GW。

骆驼股份:汽车起动电池龙头积极拓展新增长极

铅酸电池龙头迎接新挑战,布局5大方面主动转型。公司制定了以转型发展为主线的5年规划,主要有5大方面内容:1)强化传统汽车起动用铅酸电池龙头地位:2020年国内外分别形成4170万KVAH和600万KVAH的铅酸蓄电池产能(现在2250万KVAH产能),全国范围形成50万吨废旧铅酸电池回收能力(现在10万吨处理能力)。2)以“骆驼养车网”为基础大力发展后市场电商O2O:2016年完成1000家一级经销商和5万家专销门店迁徙上网,以示范店形式引导经销商和专销门店向汽车后服务超市转型,对经销商进行股份激励,形成利益共同体。3)“三电+租赁”战略布局新能源业务:设立骆驼租赁(70%控股)介入新能源租赁(增资控股昆明万家,与北京菜篮子合作);拟收购襄阳宇清传动布局电机电控,计划2020年实现5万套产能;设立骆驼新能源(全资控股)介入动力锂电池,计划2020年实现40亿Wh产能,同时与迪跃、特瑞德、航天汽车、东风扬子江合作,为三电产品销售作铺垫。4)择机进入共用事业领域:公司以新能源汽车租赁业务试水共用事业领域的管理,将择机进入水、电、气、环境治理等共用事业领域;5)做大做强股权投资:公司将积极参与认购光谷创业基金和光谷创新基金,涉足股权投资业务,预计2017-2020年每年投资收益不低于25%。

盈利预测与投资建议:我们认为短期看,启停渗透率提升是公司业绩增长主要来源;长期看,电商O2O平台建设,铅酸电池回收将进一步改善传统铅酸电池业务业绩,而新能源“三电+租赁”的布局以及向公共事业和股权投资的扩张有望成为公司新的增长极。考虑启停渗透略慢于预期,我们调整公司2015,2016,2017年EPS分别为0.74/0.96/1.54元(原预测值为0.75/1.05/1.69元),维持“强烈推荐”。

比亚迪:秦唐持续火爆,业绩飙升再超预期

事件:公司发布业绩修正公告,因第四季度销售火爆,公司电动汽车处于供不应求的状态,尽管公司新能源汽车满负荷生产仍无法满足新能源汽车市场的强烈需求。其中,公司所推出的插电式混合动力汽车“秦”“唐”于2015年第四季度因其优良的产品性能和产品竞争能力使其在同类产品中销量处于领先地位;公司K9、E6等公共交通领域的电动汽车产品订单火爆,推动了公司新能源汽车业务于第四季度取得高速增长。公司预计2015年度归属上司公司股东的净利润为268,000万元-285,000万元,同比上涨518.18%-557.39%。

投资要点.

新能源汽车业务先发优势非常明显:公司是中国新能源汽车产业链的集大成者。公司掌握新能源汽车电池、电机、电控核心三电技术,是整车厂中独家掌握全车产业链的企业。公司11月单月销售新能源汽车7,728辆,前11月累计销售50,797辆,中国市场占比超过30%,并连续两月荣获全球新能源汽车累计销量冠军。

新能源客车放量拉动盈利能力提升:K9是公司的领先产品,深受海内外市场好评。且K9作为公司净利率较高的产品,其对业绩的贡献非常可观。今年全年预计K9大巴实现销量5000台,我们预计明年电池产能释放后可支撑1万辆K9大巴、15万辆乘用车的生产需求,将有望进一步拉动公司盈利。

“7+4战略”完善产品布局:目前比亚迪对新能源汽车有非常清晰的产品规划,在私家乘用车领域已有秦、唐、宋,E6主攻出租车市场,K9主攻纯电动公交市场。未来比亚迪新能源车将推广覆盖到七个主要目标市场及四个特种车市场,实现对交通运输工具的全面覆盖。

员工持股计划彰显管理层信心:公司管理层定向受让公司控股股东3266万股,管理层利益与公司中长期发展更加紧密,彰显了公司管理层对公司未来发展的信心。公司此次增发也将进一步投资新能源汽车、锂电领域并进一步改善公司财务结构,公司中长期发展值得期待。

续剥离其非核心业务,资产优化推动利润重回高增长:公司向合力泰出售全资子公司深圳比亚迪电子部品件有限公司。该公司账面价值为6.7亿元,而预估价值为23亿元,增值部分将通过投资收益及现金增加两方面影响比亚迪的业绩。比亚迪此次出售该非核心资产将回收现金5.75亿元,同时进一步整合公司资源,精化公司业务,专注于发展新能源汽车产业。

盈利预测与投资建议.

预计公司2015/16/17年新能源汽车的销量分别有望达到6.1/12.5/18.1万辆,同比增长192.6%/103.7%%/45%,而传统汽车的销量也有望保持在5%左右的复合增长率,共同推动汽车业务收入2015/16/17年分别达到397.3/591.9/822.8亿元,同比增长46.6%/49%/39%,此外未来3年比亚迪手机业务也有望保持近两位数的增长。整体来看公司营业收入2015/16/17年将分别达到732.5/963.3/1235.7亿元,归母净利将分别达到27.02/33.04/55.84亿元,同比增长523.2%/22.3%/69%,对应摊薄EPS为:1.09,1.21,2.04元。

杉杉股份:业绩符合预期,逐渐完善新能源汽车全产业链

事件:

公司公布2015年三季度报告,前三季度 归属于母公司所有者的净利润为6.66亿元,较上年同期增341.28%;营业收入为30.72亿元,较上年同期增10.58%;基本每股收益为1.621元,较上年同期增341.69%。

点评:

公司业绩符合预期。业绩收入剧增主要因为公司在报告期内出售可供出售金融资产宁波银行股权获得5.21亿元投资收益所致。扣非后公司净利润为1.57亿元,同比增长5.37%,因受下游新能源汽车产销放量,公司锂电池相关材料电池材料销售收入有所增长。

公司报告期内实施了非公开发行 A 股股票事项,募集资金拟主要投资于锂离子动力电池材料项目和新能源汽车关键技术研发及产业化项目。预计将锂电池正负极材料产能扩充到3.5万吨,在锂电材料市场竞争愈发白热化的情形下,公司不断扩充产能,这将拥有更多话语权,进一步巩固公司龙头地位。此外公司还在布局隔膜产品,积极完善锂电池材料产业链。

公司作为国内锂电池材料领域的先行者,已形成相对成熟、完整的产品体系。公司是国内唯一锂电池材料产品线包括正极材料、负极材料和电解液的龙头企业之一。经过多年积累,公司作为国内最大的锂电池材料综合供应商,拥有较稳定的客户资源。随着公司新产能的投放、未来新能源汽车的爆发,公司未来业绩将会有更多亮点。

报告期内,公司积极向下游新能源汽车产业进行延伸,大力拓展新能源汽车业务。逐步形成整车研发制造、动力总成系统集成、新能源汽车专用底盘研发、充换电基础设施建设、三电系统维护等较完整的产业体系,并整合现有的锂电材料产业及金融支持服务能力。公司以互联网+工业4.0的全新发展思维布局新能源汽车产业,致力于打造新能源汽车综合解决方案供应商。从而推进新能源产业链协同发展,未来随着新能源汽车市场大放量,公司将会随之全面腾飞,看好公司未来。

江苏国泰:集团整体上市,打造国际化综合商社

注入优质资产,增强国有控股平台实力。2015年12月15日,公司公告,拟以17.50元/股向国泰集团、盛泰投资、亿达投资及195名自然人股东发行3.03亿股,购买华盛实业60.00%股权、国华实业59.83%股权等,拟向国泰华诚14名自然人股东支付236.39万元购买国泰华诚2.27%股权,同时拟以20.77元/股向不超过10名特定投资者发行不超过1.69亿股募集不超过35亿配套资金,用于国泰中非纺织服装产业基地、国泰东南亚纺织服装产业基地、支付现金对价等。本次交易完成后,公司控股股东与实际控制人仍为国泰集团,公司将吸收集团大量优质资产与业务,实现集团整体上市,进一步做大做强国有控股上市平台。

响应国家号召,推动集团整体上市。近年来,国家发布多项政策文件,积极推动国有企业整体或核心业务资产上市,提高国有资产证券化水平,盘活存量资产。国泰集团作为江苏省重点国有企业,加强内部资源整合,将非上市优质国有资源注入上市平台,利用上市公司优秀的法人治理机制和现代化企业管理制度,提高集团整体资产收益水平和运营效率,进而做大做强国有上市平台。

转型投资控股企业,打造国际化综合商社。本次重组完成后,公司将转型为投资控股型企业,将公司打造为国际化综合商社:①立足流通,定位“供应链组织者”。通过整合集团旗下丰富商贸服务资源,为客户提供从设计、打样、生产、储运、清关到保险、配送、金融服务等全供应链一站式增值服务,将业务重点由销售产品逐渐转变为提供服务;②以互联网为载体,建设外贸综合服务平台。公司将结合自身在对外贸易领域的丰富经验与慧贸通的信息网络优势,为中小微企业提供在线外贸订单成交、单证制作、物流运输等全流程贸易综合配套服务,进一步推进跨境消费品进口业务(B2B2C)垂直电商平台的搭建;③收购金融资产,打造金融资本运作引擎。通过收购紫金科技、国泰华鼎等金融投资企业,一方面有助于提高公司内部资金管理效率,进一步探索跨境结算、离岸金融等业务,另一方面利用公司平台优势择机开展战略并购,壮大资产规模,进而增厚业绩。

首次覆盖,给予买入-A评级,公司拟通过本次资产重组注入国泰集团旗下优质资产,打造国际化综合商社。暂不考虑本次交易,我们预计15-17年EPS分别为0.77元,0.89元,1.03元,对应PE为25倍、22倍、19倍。

鑫龙电器公司点评:进军江浙沪,打造输配电全业务链服务提供商

鑫龙电器继8月份收购中电兴发将业务范围拓展到公共安全与反恐、智慧城市后,又收购苏二开备战充电桩进军江浙沪市场。我们预测2015年-2017年公司净利润为8/12.9/13.5亿元,EPS为0.13/0.21/0.22元。

东源电器:纯正锂电龙头半年亮剑

动力电池业绩受益新能源汽车高速增长:公司2015年上半年实现营业收入8.92亿元,同比增长153%,其中传统输配电产品收入1.14亿,动力电池收入7.6亿;归属于上市公司股东的净利润2.21亿元,同比增长216.7%;扣非后净利润2.15亿元,同比增长232%;基本每股收益0.37元,同比增长164.3%。受益于新能源汽车产业的高速增长,公司预计2015年1-9月归母净利润为3.1亿-3.48亿,同比增长235%-275%。今年1-7月我国新能源汽车产量接近十万辆,超过去年全年总量,随着下半年旺季的到来,在新兴商业模式拉动和十二五到期规划压力下,新能源汽车产销量将会进一步提升,我们预计全年新能源汽车销量将突破25万辆,对于动力锂电池需求将达到9.2GWh。到2020年,按照年销量100万辆测算,国内动力电池总需求将达到36.80GWh,市场空间广阔。

稳步扩张产能,锁定优质客户:合肥国轩立足国内高端供应链,主要客户涵盖苏州金龙、江淮、安凯、南京金龙、申沃等一线整车厂,并且与厦门大小金龙、中通和亚星等厂家签订了战略合作协议,公司也已经与北汽、东风、上汽及长安等展开全方位合作,共同开发的产品已实现批量生产。在动力电池供不应求的情况下,产能扩展是公司发展的重要环节,合肥基地现有产线顺利完成技改,综合产能达到年产2.5亿AH;合肥基地二期1亿AH已于6月底开始批量投料试生产;同时昆山1亿AH生产线顺利通过苏州金龙供应商资格认定,PACK生产线投入运营;南京3亿AH电池生产线及庐江生产基地磷酸铁锂正极材料生产线上半年均按计划推进。我们预计公司今年内动力锂电池出货量有望达到3.5亿AH,明年随着新建产能的释放,动力电池业绩将会进一步拉升。

传统业务保持稳定,协同效应不可忽视:东源电器在传统输配电产品方面握有优势,重组整合后,将与国轩高科联合开发大功率充电桩、车载充电机及车用高压配电箱等零部件。车载充电机及车用高压配电箱先期确定为国轩高科动力锂电池配套产品,将为现有业务发展提供新的利润增长点。

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