【对话】东方证券邵宇: A股穿越“镀金时代”
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2023-05-10 14:56:27
21世纪经济报道在北上广深配置多名记者，与各类机构首席经济学家直接对话。“对话首席经济学家30人”将针对市场关注度最高的话题，向投资人提供最为专业的讨论。机构从业者、投资人可以将各类问题发送至微信lixj@21jingji.com，与金融机构首席经济学家进行直接对话。
那场曾裹挟巨大财富呼啸而来，随后又转瞬即逝的大牛市，让无数人猛然惊醒并意识到资本的泡沫。而经历过换帅的中国证监会，在刚刚逝去的五月里身影频现，对有关行业并购的约束，对中概股回归的收紧，乃至新近下发的停复牌新规，无不彰显其规范市场的决心。5月31日，21世纪经济报道记者专访了东方证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事邵宇，，以及近期的多个市场关注热点问题。在邵宇的微信朋友圈中，他曾谈及“理解资本市场的核心在于估值，在于未上市与已上市的估值差，新兴和传统的估值差，国内和国外的估值差”。邵宇：从以往已有的这些案例来看，一些企业在进行跨界收购时，的确出现了高估值的现象。而且高估值背后是高业绩承诺，无法完成业绩承诺的现象也是越来越多。同时，这也是保护中小投资人的一种政策考虑。另外，任何政策都是有利有弊的，有不少的跨界收购也确实是未来转型的需要，因此需要去做一些倡导，倡导企业在作这个收购的决定时，能够考虑全面。我觉得这个政策是对的，不一刀切，但是会收紧。邵宇：对中概股而言，海外的估值的确要低一些，是美元资产；对于国内市场而言，是人民币资产，估值又是偏高的，因此给大家带来一种感觉就是，美元资产回到国内后，换成人民币资产，能够享受到溢价带来的效果。所以一些企业去海外收购资产，就希望享受到一些优惠。但是这个海外收购如果不是真正以资产整合为目的，而是以跨市场套利的话，。所以考虑到这样的情况存在，中概股的回归是收紧了。《21世纪》：自刘士余上任证监会主席后，。对此，根据你的观察，是这样吗？邵宇：刘士余上任后，第一个任务肯定是保持市场相对的稳定，也就是说不要有一些特别大的波动，这也是因为对整个宏观实体经济来说，如果资本市场波动过大的话，是不能承受之重。第二个方面是保护中小投资者，也就是维护交易制度的稳定和完善，所以在这个方面的话，这届证监会是下了比较大的力气的，也就是把保护中小投资者的利益提高到相当高的位置。《21世纪》：目前市场对美国六月份加息的预期渐浓，您觉得这轮加息，将可能对A股市场产生哪些具体影响？邵宇：因为前期市场整个流动性，基本都来自套息结构交易这个模式，现在国内又普遍陷入资产荒的局势，很多流动资金就去购买美元资产。所以如果美联储加息的话，就有可能中断这类交易，甚至这类交易出现反转，这样的话，资产荒的加剧，会使得股市的一些估值产生影响。同样的，国家外汇储备也会产生影响，国内利率下行的空间大，这也会给市场带来一些亏损。邵宇认为，中国所处的这个时代是一个“镀金时代”——成长是真实的，泡沫也是真实的，雾霾也是。《21世纪》：你对此前权威人士表示，中国目前的经济走势将是L型的是怎样理解的？邵宇：权威人士说中国经济的走势是L型的，但是又没有谈清楚现在的经济走势到底是L中竖向的那段，还是横向的这段。但是不论是处于哪一段，宏观经济数据的意义并不在于绝对数量的高低，重要的是在于我们以前积累的模式积重难返。真正地将市场还给市场，这将是未来需要一直坚持的方向。《21世纪》：你曾建议国家应设立一只10万亿规模的补短板基金，为什么要设立一只这样的基金？邵宇：当我们都把目光投向供给侧改革时，我认为需求侧的改革同样需要重视。建立这只基金，主要是为未来可以落户城市的一亿农民工提供公共服务，这是当下中国最大的分享，通过对于教育、公共服务的投资，带来新的生产力和新的需求。目前中国宏观经济可能处于改革开放以来最困难的一个周期，我认为在于面临三重压力，即全球化压力、增长模式压力和改革压力。缓解这三个方面的压力，供给端和需求端的改革需要同步协调进行。《21世纪》：你常提及一个词“镀金时代”，请问你是怎么理解这个词的？邵宇：中国究竟处于怎样的时代？这也是当下作关于中国研究时，最常见的一个困惑。过去几十年，经济、社会的高速演化给人带来了一些错觉，使大家很难找到一个准确的参照系，这也说明我们身处这个地域这个时代的复杂性。但是与历史中的各个国家对比，我们会发现中国所处的这个时代其实与很多其它时代有相似性，发生在“镀金时代”的盖茨比的故事，其实在我们这个时代也经常能够看见。《21世纪》：对于我国多层次资本市场的建设，你认为觉得从目前来看，还可以推进哪些工作？邵宇：我觉得各个层次的资本市场都已经基本完成了，现在还要做的就是加强制度建设，比如说各个层次之间的转板关系，这个还需要继续构建。其次，主要的还是要加强对证券投资人权益的保护，保护执法的工作，有效地巩固市场的主体功能。（编辑 李新江）
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